近幾年，旅游景區(qū)資本化進(jìn)程大有提速之勢。8月6日，西域旅游開發(fā)股份有限公司（以下簡稱西域旅游）“逆風(fēng)”上市，成為新疆旅游“第一股”；8月14日，歷史文化類主題公園開封清明上河園股份有限公司（以下簡稱清園股份）宣布進(jìn)行IPO輔導(dǎo)備案；8月18日，恐龍園文化旅游集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱常州恐龍園）向深交所提交創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請，再次沖擊IPO。
景區(qū)沖擊IPO的背后，需要邁過哪些坎兒？
景區(qū)沖擊IPO多有坎坷
有媒體報道稱，常州恐龍園日前已經(jīng)向深圳證券交易所提交了首次公開發(fā)行人民幣普通股股票（A股）并在創(chuàng)業(yè)板上市的申報材料，此次擬發(fā)行數(shù)量不超過5870萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，每股面值1元。
據(jù)了解，常州恐龍園的IPO之路異常艱辛。2012年該公司首次沖擊IPO未成功后，2015年開始轉(zhuǎn)投新三板，不過也沒有下文；2017年再度遞交招股書，遺憾的是又遭到否決；今年8月又一次沖擊IPO，而此時距離第一次籌備已經(jīng)過去了8年。對于屢次籌備而不中的結(jié)果，股票發(fā)行審核委員會方面給出的意見是該公司存在“營收和業(yè)績下滑”和“營收真實(shí)性”等問題。
比起常州恐龍園，西域旅游的IPO之路更為坎坷，一走就是16年。
西域旅游成立于2001年，擁有5A級景區(qū)天山天池，4A級景區(qū)吐魯番火焰山、伊犁解憂公主薰衣草園和3A級景區(qū)五彩灣溫泉。2004年，西域旅游首次向IPO發(fā)起沖擊，沖擊失敗后于2015年選擇登陸新三板，但I(xiàn)PO之路一直未停止，最終在今年8月成功登陸A股。
清園股份近期正式向資本市場發(fā)起沖擊，擬在A股市場首次公開發(fā)行股票并上市，目前正在接受證券公司輔導(dǎo)并已進(jìn)行輔導(dǎo)備案。
近年來，全力沖擊IPO的旅游景區(qū)不在少數(shù)，例如井岡山旅游、普陀山旅游都曾兩度遞交申請，但中途都因各種原因撤回。更早一點(diǎn)，貴州黃果樹瀑布、河南云臺山、湖北武當(dāng)山、山西五臺山等國內(nèi)知名旅游景區(qū)也都流露出IPO意向，并接觸了相關(guān)投行。不過，近5年內(nèi)運(yùn)作成功并上市的只有九華旅游、天目湖旅游和西域旅游3家，就算是近10年來成功上市的也僅有6家。
北京第二外國語學(xué)院中國文化和旅游產(chǎn)業(yè)研究院副教授吳麗云表示，旅游產(chǎn)業(yè)是人民群眾美好生活的重要構(gòu)成，是在物質(zhì)生活日益豐富的當(dāng)下迫切需要的精神消費(fèi)，是疫情常態(tài)化背景下經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的重要組成和以消費(fèi)為主體的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動力，前景廣闊，愈加受到資本市場的歡迎。旅游企業(yè)希望借助資本的力量，加快對業(yè)態(tài)、產(chǎn)品、服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，使企業(yè)發(fā)展能夠跟上乃至引領(lǐng)市場消費(fèi)需求，處于競爭優(yōu)勢地位，所以對IPO充滿興趣。
靠“門票經(jīng)濟(jì)”難以上市
記者了解到，2000年以前，旅游景區(qū)上市的條件不算“苛刻”，自2006年國家相關(guān)部門出臺《風(fēng)景名勝區(qū)條例》后，門檻陡然拔高。因?yàn)闂l例規(guī)定，風(fēng)景名勝區(qū)門票由管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)出售，門票收入和風(fēng)景名勝資源有償使用費(fèi)，實(shí)行收支兩條線管理；風(fēng)景名勝區(qū)管理機(jī)構(gòu)不得將規(guī)劃、管理和監(jiān)督等行政管理職能委托給企業(yè)或者個人行使。也就是說，景區(qū)門票不再作為上市主體的收入，這對于國內(nèi)大部分嚴(yán)重依賴門票經(jīng)濟(jì)的景區(qū)來說無疑是一記重?fù)簟?/span>
據(jù)了解，常州恐龍園以文化品牌構(gòu)建和輸出為特色的景區(qū)發(fā)展之路，形成了獨(dú)有特色和競爭優(yōu)勢，同時其參與性、體驗(yàn)性為主導(dǎo)的產(chǎn)品設(shè)計，也更符合當(dāng)下兒童和年輕人的消費(fèi)需求，這些都是其沖擊IPO的優(yōu)勢。不過，常州恐龍園旗下最具盈利能力的是中華恐龍園，2019年園區(qū)綜合業(yè)務(wù)收入占比將近當(dāng)期營業(yè)收入的八成，而其中門票收入又是大頭，如果常州恐龍園無法擺脫門票經(jīng)濟(jì)的束縛，將很難贏得資本市場的青睞。
清明上河園是以宋代著名畫家張擇端的《清明上河圖》為藍(lán)本，以實(shí)景比例復(fù)原再現(xiàn)的歷史文化主題公園。清晰的文化定位、良好的IP形象以及完善的設(shè)施服務(wù)，讓景區(qū)一直保持良好的發(fā)展態(tài)勢。2019年，景區(qū)旅游綜合收入4.8億元，同比增長19.7%，凈利潤1.4億元，同比增長13.82%。清明上河園的營收結(jié)構(gòu)相對多元，主要通過門票、餐飲、住宿、演藝、停車場管理等綜合性服務(wù)獲取收益。此外，景區(qū)未來有意通過輸出管理模式等方式進(jìn)一步擴(kuò)大營收，這對沖刺A股來說無疑是加分項(xiàng)。
吳麗云表示，國內(nèi)多數(shù)有影響力的景區(qū)都是國有景區(qū)，門票無法上市，使得這些景區(qū)在申請上市時需要剝離景區(qū)門票，客觀上增加了難度。以門票收入為主導(dǎo)的景區(qū)一旦離開門票，如果景區(qū)的其他消費(fèi)性產(chǎn)品和服務(wù)欠缺，非門票營收和利潤缺乏則很難說服發(fā)審委。而在民營類景區(qū)中，單純以自然或人文資源運(yùn)營的景區(qū)大多先天條件一般，難以形成全國范圍的市場吸引力，客源和收入不夠穩(wěn)定；以人造資源為主的景區(qū)需要具有持續(xù)不斷的創(chuàng)新能力和IP塑造能力，而多數(shù)景區(qū)又缺乏這方面的能力，因此多年來A股市場鮮有“新面孔”出現(xiàn)。
一位業(yè)內(nèi)人士透露，除了上述原因，存在歷史沿革及股權(quán)演變較為復(fù)雜，涉及文化遺產(chǎn)、宗教信仰，土地、林地等使用權(quán)不明晰等情況的景區(qū)在沖擊IPO時也會格外艱難。
資本化之路機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
西南證券策略首席分析師朱斌表示，在當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板注冊制交易條件下，各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)都獲得了快速IPO的機(jī)會，旅游企業(yè)也不例外，尤其今年旅游業(yè)作為受疫情沖擊最嚴(yán)重的行業(yè)之一，通過IPO能夠解決流動資金和投資資金的難題助力企業(yè)渡過難關(guān)，具有現(xiàn)實(shí)意義。
據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示，西域旅游此次公開發(fā)行股份后共募集資金2.79億元，將主要用于天池游客服務(wù)中心改擴(kuò)建項(xiàng)目、天池景區(qū)燈桿山游客服務(wù)項(xiàng)目、天山天池景區(qū)區(qū)間車改造項(xiàng)目，以及歸還銀行貸款。這筆資金及時到位，大大緩解了西域旅游建設(shè)發(fā)展的困境，這讓西域旅游嘗到了上市的甜頭。
吳麗云表示，景區(qū)資本化之后更利于拓展新業(yè)務(wù)、把握新機(jī)遇。以常州恐龍園為例，借助IPO，公司將更有精力去關(guān)注新業(yè)態(tài)的發(fā)展，無論是研學(xué)旅游、夜間旅游，還是沉浸式體驗(yàn)，都是當(dāng)下大熱的新業(yè)態(tài)和新產(chǎn)品，完成對景區(qū)產(chǎn)品的提質(zhì)升級，將更能適應(yīng)市場需求，吸引新客。也就是說，在資本的保障下，景區(qū)可以通過持續(xù)創(chuàng)新在競爭中始終處于領(lǐng)先優(yōu)勢地位。
近年來，證監(jiān)會多次表態(tài)要大力發(fā)展直接融資，景區(qū)因此迎來新機(jī)遇。不過，謀求上市的景區(qū)必須擺脫同質(zhì)化競爭、單一門票經(jīng)濟(jì)等運(yùn)營模式，多元發(fā)展、激發(fā)活力，讓資本持續(xù)產(chǎn)生興趣，否則投資熱潮過后就會陷入“寒冬”。當(dāng)下，受全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩、新冠肺炎疫情尚未結(jié)束等因素影響，即便是已經(jīng)成功入市的西域旅游似乎也不敢“安枕無憂”。下半年，西域旅游能否扭轉(zhuǎn)局勢、能否募集到更多資金、能否規(guī)避股市風(fēng)險等，都有待觀察。那些更復(fù)雜、更專業(yè)的問題不僅僅是西域旅游要面對的，也是所有沖A的旅游企業(yè)要考慮清楚的。